来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕p>

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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